上半年加大加肥男裝仍處結構調整期 未見明顯復蘇

     2016年以來，在國內經濟增速放緩、公司本錢優勢繼續削弱、消費需要依然低迷的布景下，本土服裝上市公司也面臨著成績下行的沉重壓力。

　　記者取得的數據顯現，2016年上半年，滬深股市加大加肥男裝職業11家公司經營總收入為234.44億元，受外部環境連累，加大加肥男裝職業未見顯著復蘇痕跡，收入端獲益于途徑系統優化體現平穩，收入有所下滑，但贏利端因為費用投入加大下滑顯著。

　　詳細到上市公司層面，加大加肥男裝上市公司呈現出分解狀況，龍頭公司體現相對穩健，而大都公司因為職業性壓力體現欠安。據Wind統計，上半年收入/凈贏利別離增加3.28%/1.01%，其間，紅豆股份、喬治白、海瀾之家的收入完成一定增加，別離到達22.57%/16.88%/10.46%，相應的凈贏利也完成正向增加，而希努爾、步森股份和報喜鳥的收入則呈較為顯著的負增加，凈贏利方面也是如此，其間報喜鳥、摩登大路和步森股份下滑逾越200%。

　　業內人士表明，加大加肥男裝公司近年的收入增速維持在0-20%之間，在13年到達過峰值，以后增速繼續放緩，2016年上半年收入增速僅為3.28%。凈贏利的增加率動搖比較大，2013年凈利下滑25%，2014年在低基數的布景下上升到50%擺布，但終端需要的不振致使本年上半年又回復至挨近零增加。

　　從中報來看，大都傳統加大加肥男裝公司現在依然仍處于主業調整晉級期間，成績均有不一樣程度的下滑。但值得一提的是，在零售端低迷連累成績的狀況下，各大公司的電商事務蓬勃發展，上半年七匹狼線上出售完成經營收入近4億元，同比增加逾越40%，奉獻約35%的收入;九牧王上半年線上出售同比增加38.12%，收入占比提高至9.25%;海瀾之家上半年線上收入同比大幅增加99.11%至4.17億元。

　　中報數據也顯現，本年上半年。加大加肥男裝職業全體毛利率為45.09%，同比下降1.28%;凈利率為15.85%，同比下降2.28%。詳細到公司層面，除九牧王上半年毛利率根本相等以外，別的加大加肥男裝公司均有所下降，摩登大路和報喜鳥降幅較大，別離同比下降5.85%和5.15%。凈利率方面，上半年只要喬治白提高0.65%，報喜鳥和摩登大路跌幅達15%以上，七匹狼和海瀾之家也有小幅下滑。分季度來看，海瀾之家和喬治白二季度盈余才能有所恢復，估計下半年成績將有進一步提高。

　　東方證券研究員趙越峰表明，從上半年經營活動凈現金流/凈贏利比值來看，除掉上半年虧本的報喜鳥和摩登大路，別的公司經營活動凈現金流均低于凈贏利，盈余質量有待提高。

　　詳細來看，加大加肥男裝職業分解顯著，海瀾之家盈余才能遙遙領先與別的同行公司，平價定位與難以仿制的供應商賒購+類直營形式仍是公司中期繼續逾越同行增加的中心優勢，估計本年成績前低后高。喬治白中報顯現，其主業開端回暖，下半年校服事務有望扭虧為盈，進一步增厚公司成績。從運營質量上看，海瀾之家存貨周轉率上升顯著，主要是因為公司上半年新開門店較多，有鋪貨需要;報喜鳥上半年加大庫存處理，使其存貨周轉狀況顯著好轉。

　　趙越峰認為，上半年受氣候和經濟大環境影響，服裝出售疲軟，職業全體增加動力較弱。氣候原因和新開店較多連累海瀾之家上半年成績，考慮到2015年的成績基數，估計2016年上下半年公司成績增速將呈現前低后高的態勢，后續新增門店成績奉獻的上升也將進一步股動公司盈余的增加;報喜鳥仍處于去庫存、調途徑期間;摩登大路未來看點在轉型時髦生態建設;七匹狼和九牧王的投資并購規劃依然值得等待。加大加肥男裝職業全體分解顯著，平價龍頭堅持增加的一起，別的公司主業并未呈現顯著復蘇痕跡，仍處于職業調整晉級期間。